“蚊香一哥”朝云集团赴港上市，开启立白家族上市版图

就在今日，立白旗下的家居护理&个人护理品牌朝云集团（6601）正式开启招股，这是港交所继蓝月亮后迎来的又一日化龙头企业，也是立白家族试水分拆上市的先驱。

据港美股APP佳投环球上的资料显示，朝云集团此次IPO募资额上限30.7亿港元，主要用于新产品研发及现有产品升级、促进研发中心的建设及升级、研发团队人才招聘。入场费4646.35港元，单手股数500股，公开发售3333.4万股。大摩和中金担任联席保荐人。

2006年，在成为洗护行业的龙头后，立白集团又瞄准了日化行业的其他细分市场，出资1000万元组建安福超威事业部（朝云集团的前身），开始进军家居清洁市场和驱蚊杀虫市场。2018年超威事业部从立白集团进行割离，并由此成立朝云集团，由立白创始人之一的陈凯臣之女陈丹霞担任CEO，此外，陈丹霞还是立白旗下美妆品牌高姿化妆品的现任董事长，在2017年高姿上市无果后，这位80后的女掌门终于率先扣响了立白家族上市的大门。

作为国内领先的一站式多品类家居护理及个人护理平台，朝云集团的业务范围已经拓展到了家居护理、个人护理和宠物护理品类，并且在各细分市场迅速占据领导地位。截至目前，朝云集团2015—2019年连续五年在国内家居护理行业中排名第四，2019年占市场份额6.3%。

细分领域朝云集团也是常年稳居在前几位，2015—2019年连续五年在国内杀虫驱蚊市场排名第一，2019年市场份额为22.8%；2019年在国内家居清洁及空气护理市场均排名第二；同年在国内个人护理市场花露水类别排名第三。在进入宠物护理市场仅一年便跃升至宠物除臭剂类别榜单前五。

产品方面，朝云集团目前拥有超威、贝贝健、西兰、润之素、威王、倔强的尾巴以及DUX德是七大核心品牌，可以满足不同细分领域的要求，其中超威和贝贝健主打驱蚊杀虫产品，包括盘香、电热蚊香片、电热蚊香液、气雾剂、啫喱、防蚊网。威王聚焦于全方位家居除菌清洁，拥有专业且丰富的产品线，产品类型覆盖管道通、消毒液、厨房清洁剂、洁厕剂、洗衣机槽清洁剂、多表面清洁剂。西兰则是主打空气洁净产品，旨在为消费者提供一站式空气护理解决方案。2018年朝云集团又进入宠物护理这一新兴行业，并推出除味喷雾、抑菌洁牙凝胶、猫砂、香波等一系列产品。

从各产品的收入贡献来看，其中杀虫驱蚊类产品收入占比最大，近三年收入占比均维持在63%以上，2017—2019年营收分别为人民币9.2亿、9.36亿、8.75亿；其次是家居清洁类产品，近三年收入占比均维持在24.5%左右。此外，个人护理和宠物护理产品也逐渐发力，2019年营收占比增长至5.2%及0.1%。

遍布全国的销售网络增加了消费者对产品的触达性，为朝云集团数十亿的销售收入奠定了坚实的基础，截止2020年9月，朝云集团拥有超过1200家分销商、62万个销售点、48名大客户（包括大卖场、超市、百货商店和便利店的经营者）构成的线下网络，其中有51万个销售点在国内三线及以下城镇，使其能够把握三线城市及以下城镇2751亿体量的家居护理和个人护理市场。

自2018年开发在线渠道以来，朝云集团已经在天猫、京东、拼多多及唯品会等主要电商平台建立起14家自营在线商店向消费者进行销售，2018—2019年，线上渠道产生的收入分人民币1540万、1.526亿，在各品类内销量处于领先地位：超威品牌在2020年天猫驱虫用品类目获得驱虫类目排名第一及电热蚊香液类目第一。倔强的尾巴通过天猫旗舰店上市四个月即实现香水除味类目品牌排名第一。

财务方面，朝云集团营收及净利润总体保持平稳， 2017—2019年，公司营收分别为人民币13.46亿、13.50亿、13.83亿；净利润分别为人民1.70亿、1.77亿、1.84亿；经调整利润分别为人民币1.70亿、1.88亿、1.98亿。

2020年前三季度，公司营收达到人民币14.61亿，超过2019年全年营收；净利润为人民币2.15亿，相比2019年同期增长23.04%。

分渠道来看，朝云集团的营收主要来自于线下分销商、立白引荐的渠道以及线上营销。2017—2019年，线下分销商收入贡献占比分别为82.1%、75.8%、67.9%，下降原因主要是线上渠道逐渐发力，2018—2019年，线上营销收入占比从1.1%飙升至11%，一年涨10倍。通过立白的渠道创造的营收总体稳定，维持在20.7%左右。

毛利率方面，得益于产品组合的不断优化，以及产品开发及升级导致的产品价格整体上涨，毛利率也随之稳步提高，2017—2019年，公司毛利率分别为

35.9%、37.2%、43.4% 。2019年宠物护理、空气洁净、家居清洁类产品毛利率位居前三甲，分别为63.3%、54.1%、48%。

行业的前景很大程度上决定了一家公司的发展，在过去十年中，随着中国经济水平的提高带来的人均可支配收入的增长，人们对生活质量的要求越来越高，促进了消费升级和日化产品的品类细分化，并进一步激发了中国日化市场的潜在增长。2015—2019年，中国日化行业零售额从人民币4023亿增长至5833亿，对应复合年增长率9.7%，2024年该行业零售额预计将进一步增长至人民币8873亿元，对应复合年增长率8.8%。

中国拥有全球第二大的家居护理市场，2015—2019年中国家居护理行业零售额从人民币339亿增长至人民币458亿元，对应复合年增长率7.8%，增速远高于全球3.6%的增速。预计2024年该行业的零售额将进一步增长至人民币694亿元，复合年增长率为8.7%。

从消费结构维度分析，2019年美国家居护理的市场体量约为织物护理的1.3倍，而中国家居护理零售额仅是织物护理的63.7%，且从人均支出来看，2019年，美国家居护理产品的消费水平是中国的11倍，因此对比来看国内家居护理市场仍有巨大增长空间。

中国杀虫驱蚊市场是全球位列第一，2015—2019年，其零售额从人民币62亿增至84亿，复合年增长率8.0%，增速远快于全球市场3.4%的增速。2024年该行业预计将持续增长至人民币120亿，复合年增长率7.3%。

可携带驱蚊产品受益于其安全、方便的优点已成为中国过去五年增长最为迅速的细分品类，其零售额以32.6%的复合年增长率从2015年人民币1.664亿增长至2019年5.513亿，并预计将以16.4%的复合年增长率持续增长至2024年人民币11.03亿。

随着家庭养宠比例的不断上升、宠物美容及宠物医疗产业的成熟，中国宠物护理市场有望进一步扩增。2015—2019年，中国宠物护理产品市场零售额从人民币31亿增长69亿，并预计2024年持续增长人民币156亿，预计2019—2024年复合年增长率为17.8%。

估值分析：朝云集团此次发行市值104亿~122.67亿，发行市盈率54.98倍；考虑到朝云集团在毛利及营收方面与日化巨头蓝月亮有所差距，对比蓝月亮756.32亿的上市估值，80倍的发行市盈率，朝云集团的估值显得合理。IPO时蓝月亮暗盘涨幅16.41%，首日涨幅13.07%，对比预计朝云集团上市后有一定的涨幅空间。

背靠立白，坐拥7大核心品牌，常年占据日化细分市场前几名，上市后朝云集团给交出一幅什么样的答卷，我们拭目以待。除了朝云集团，久久王、森松国际、广联工程也都是在今天开启招股，资金空余的朋友们也可以小搞一搞，毕竟小市值企业出妖股的概率要大得多。