丸美17年如一日深耕眼部护理，珀莱雅深耕护肤彩妆多年铸经典。丸美销售以华北&华东为主，珀莱雅销售以华中&华东为主。丸美股权高度集中，珀莱雅股权相对分散。珀莱雅实行事业部组织架构，丸美实行集权式组织架构。
本文主要对比两家公司发展历程、管理模式、公司运营和财务指标。该报告不仅对化妆品行业有着重要的借鉴意义，对于其他行业的国货企业的管理和经营同样有着重要借鉴作用。
本文仅仅是对该报告的摘要，获取完整报告请点击www.urpro.cn
一、公司历史
1.1 发展历程：丸美17年如一日深耕眼部护理，珀莱雅深耕护肤彩妆多年铸经典
1.2 销售热力图：丸美销售以华北&华东为主，珀莱雅销售以华中&华东为主
丸美销售以华北、华东地区为主，2018年华北和华东销售收入占比分别达28.92%和18.72%珀莱雅销售以华中、华东地区为主，除线上销售外，2018年华中和华东销售收入占比分别达16.16%和13.35%
二、管理模式
2.1 股权结构：丸美股权高度集中，珀莱雅股权相对分散
丸美：股权高度集中，孙怀庆夫妇共持股90%珀莱雅：实际控制人侯军呈持股36.07%，二股东方玉友持股24.26%
2.2 组织架构：珀莱雅实行事业部组织架构，丸美实行集权式组织架构
珀莱雅：实行事业部组织架构，各事业部事务相对独立，公司负责提供资金、财务、人力、工厂、物流等资源支持，每个事业部有自己的收入和利润考核目标丸美：则实行集权式组织架构
三、公司运营
3.1 品牌：珀莱雅差异化定位满足多层次客户群，丸美深耕眼部护理
3.1 品牌：珀莱雅通过投资孵化，打造大美业生态圈
3.2 产品：两家均以护肤为主，护肤细分品类中丸美眼部护理占比33.8%
护肤品为主：珀莱雅和丸美均以护肤类产品为主，分别占比90.2%和85.8%。 护肤细分品类构成：珀莱雅化妆品和乳液占比最大，分别为21.1%和21.0%，丸美眼部护肤占比33.8%。
3.2 产品：销量TOP10产品平均价格珀莱雅为¥96，丸美为¥186
珀莱雅销量TOP10的产品平均价格为¥96；丸美销量TOP10的产品平均价格为¥186，丸美的产品价格定位更高。
3.3 营销：珀莱雅紧抓时尚趋势新聘流量小生，丸美精选代言人塑造高端形象
珀莱雅多聘请大众偶像，紧抓时尚趋势新聘请流量小生：珀莱雅多聘请徐熙媛、佟丽娅、李多海、李易峰、罗云熙、刘颖伦、宋仲基、郑爽等大众偶像。为迎合年轻化战略，18/19年新添流量小生罗云熙、刘颖伦、黄明昊作为代言人。
丸美精选代言人塑造高端形象，春纪聘请青春偶像：丸美选取周迅、梁朝伟、袁咏仪、梅婷、陈鲁豫、杨子姗、彭于晏作为代言人，春纪为吸引年轻女性，聘请李宇春、胡歌、周冬雨、古力娜扎、吴莫愁、吴谨言等青春偶像。
3.3 营销：销售费用率珀莱雅高于丸美3.6pct，广告费用率丸美高于珀莱雅3.6pct
销售费用率：丸美逐年下降，整体上珀莱雅更高，珀莱雅销售费用率高于丸美3.6pct广告投放费用率：丸美广宣费用率高于珀莱雅，主要系投放渠道中传统电视渠道较高，广告费用率丸美高于珀莱雅3.5pct
3.4 渠道：丸美线上经销占比达71.6%，珀莱雅线上经销占比为54.2%
全渠道：珀莱雅和丸美线上经销占比分别为80.1%和87.6%线上：丸美线上经销占比达71.6%，珀莱雅线上经销占比为54.2%。丸美线上经销占比中，2016-2018年美妮美雅（专注于经营日化产品电商业务的经销商）占比65.7%/63.0%/66.2%经销商数量：截至2017年底，主品牌珀莱雅线下经销商120余家，截至2018年底，丸美签约的经销商为186家
3.4 渠道：线上线下占比相近，丸美线下百货渠道占比高于珀莱雅
线上线下占比：珀莱雅和丸美线上收入占比分别为43.5%/41.8%，线上占比均快速上升线下渠道：珀莱雅线下以CS渠道为主（占比42.5%），丸美以CS和百货为主（占比分别为39.8%和11.0%） 网点数：截至2018年底，丸美终端网点超16000个，截至2017年底，珀莱雅线下CS网点13000 余家。
3.4 渠道：丸美&珀莱雅约3-4折供货给经销商
3.5 研发：两家研发费用率均在2%左右，珀莱雅研发费用高于丸美
研发费用率：珀莱雅和丸美研发费用率均在2%左右研发费用：珀莱雅研发费用（0.5亿元）约是丸美（0.3亿元）的1.5倍 研发人员：珀莱雅和丸美员工占比在4%-5%左右，珀莱雅研发人员（112人）约是丸美（40人）的2.8倍
3.5 研发：坚攻研发之路，丸美引入日本匠心团队
2016-2019年7月，珀莱雅和丸美在化妆品备案信息系统分别备案946和1455件化妆品截止至2018年底，珀莱雅拥有国家授权专利43项；截至2019年6月，丸美拥有境内有效专利87项 2016年，丸美在日本东京成立肌肤研究中心，引入佐佐木公夫等多位日本专家，从产品研发、生产、品质把控、产品包装设计到市场运营层层把控
四、财务重点指标比较
4.1 营收&归母净利润：2016年业绩均出现下滑，2017/2018年均实现高速增长
营收：2016-2018年，珀莱雅营收yoy-1.3%/+9.8%/+32.4%，丸美+1.4%/+11.9%/+16.5%归母净利润：2016-2018年，珀莱雅归母净利润+6.9%/+30.7%/+43.0%，丸美归母净利润-17.5%/+34.3%/+33.1%
4.2 毛利率：丸美毛利率高于珀莱雅约4.3pct
整体：丸美毛利率高于珀莱雅4.3pct左右线上：丸美低于珀莱雅线下：丸美直营渠道毛利率（74.11%）较高，珀莱雅连锁商超（80.8%）和单品牌店（74.4%）毛利率较高
4.2 毛利率：主品牌毛利率均高于其他品牌，丸美眼部护肤类毛利率高达73%
珀莱雅：主品牌珀莱雅毛利率在65%左右，洁肤类毛利率最高，在70%左右丸美：主品牌丸美毛利最高，在70%左右；眼部护肤类毛利率最高，在73%左右
4.3 净利率：丸美高于珀莱雅14.2pct，管理费用率：丸美低于珀莱雅2.7pct
珀莱雅：丸美高于珀莱雅14.2pct期间费用率：丸美低于珀莱雅6.2cpt管理费用率：整体丸美低于珀莱雅2.7pct，其中办公及其他费用率丸美低于珀莱雅1.7pct
4.4 应收账款周转率: 丸美高于珀莱雅，存货: 两家均1年4转，ROE: 丸美高于珀莱雅13.2pct
应收账款周转率：丸美高于珀莱雅存货周转率：丸美略高于珀莱雅，两家均为1年4转 ROE：丸美高于珀莱雅13.2pct
4.4 丸美先款后货，珀莱雅账期约1-3个月
报告来源：天风证券。获取完整报告请点击下方链接：
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