「国君食品/化妆品」周观点：淡季渠道良性，逐步进入Q2业绩期

核心观点

★食品饮料

高端白酒渠道跟踪：价盘稳定，渠道良性。1）茅台：本周22年整箱飞天批价3055-3100元、22年散瓶飞天批价2740-2770元左右，整箱批价环比略有上升，散瓶批价基本保持平稳。目前渠道配额以7月为主，成都地区经销商反馈6月1935配额未执行，5月执行两次配额。2）五粮液：批价980元左右，团购成交价1000-1020，成都地区反馈大部分经销商基本回款至8月，节奏较快的回款至9月。6月发货流量略有加快，但终端整体动销状态仍较为良性，近期发货流速放缓，通过发货上限实现发货节奏控制。3）国窖：高度批价935-940元、其余920元，成都地区经销商反馈近期成都回款至65-70%进度，部分经销商反馈近期阶段性投放政策。

白酒：淡季维护秩序，整合动作频出。

1、近期我们对四川白酒市场进行实地调研，白酒淡季保持平稳运行，对中秋消费动销、渠道状态等整体保持乐观：1）四川白酒市场整体运行趋势积极，受疫情扰动较小，5月起以来餐饮、聚饮、宴席等场景正常，7-8月升学宴、谢师宴将成为主力场景，经销商预期较为乐观。高端销售基本不受影响，除茅台之外，浓香为王趋势明确，其他香型重在消费者培育，尚未形成放量趋势。高档以下中档前期受经济、疫情等双重压力较为明显，仍处在逐步修复过程中，剑南春、红花郎、特曲60反馈较好，大众价格带玻汾表现突出，酱酒中青花郎、习酒表现较好，国台、摘要等承压。

2、本周酒业整合事件频出：1）茅台集团将所持有习酒公司82%股权无偿划转贵州省国资委持有，同时原贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司升级为贵州习酒投资控股集团，由张德芹出任贵州习酒党委书记、董事长（张德芹1995年进入贵州茅台工作、2010年调任至贵州习酒、2018年8月卸任），习酒2021年营业收入156亿、同比+71.4%，2018-2021年收入CAGR达41%，2022年6月15日习酒销售已突破100亿元、再创同期历史新高，实现时间过半、任务过半。2）华润近期敲定受让贵州金沙窖酒酒业有限公司51%的股权，成为金沙酒业第一大股东，2021年金沙酒业营收60.66亿元，其中摘要实现营收37.6亿元、占比62％。

2022年6月社零增速转正至3.1%，其中汽车拉动明显，除汽车外零售额同比1.8%。分品类看，粮油食品类、饮料类、烟酒类分别同比+9.0%、1.9%、5.1%；分场景看，餐饮收入、限额以上餐饮收入分别同比-4%、-2.2%，消费场景仍有进一步修复空间。短期Q2业绩预期反应逐步到位，高端稳健增长、次高端理性减速、地产逐步修复，淡季酒厂注重渠道秩序维护，渠道状态良好，随着旺季来临动销有望迎来持续边际改善。两条主线：1）确定性推高端+徽酒【茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、古井贡酒】；2）弹性标的推荐次高端【汾酒、舍得、酒鬼酒】。

——食品饮料板块投资主线：

★化妆品

化妆品：6月社零化妆品增速回暖，各品牌积极推新

根据国家统计局数据，2022年1-6月我国社会消费品零售总额210432亿元，同比-0.7%，其中化妆品类商品零售额1905亿元，同比-2.5%，主要受到疫情影响4、5月渠道受阻明显。6月社会消费品零售总额为38742亿元，同比+3.1%，其中化妆品类商品零售总额6月达424亿元，同比+8.1%，环比提速19.1pct，随疫后恢复，叠加618大促催化，消费明显回暖。

7月以来各品牌陆续上市新品：1）珀莱雅：美白新品“双白瓶”上线，产品为双管双泵设计，美白管全脸美白（烟酰胺、熊果苷）+痘印管精准点涂（VC、麦角硫因、积雪草），定价319元/36ml，目前定位流量型大单品。此外源力面膜上线，主打密集舒缓润护，15min改善脆弱不适，定价129元/5片。2）贝泰妮：薇诺娜赋活修护精华霜、精华眼霜两款单品上线，为赋活修护系列产品延伸，主打敏感肌抗老，定价为精华霜318元/50g、眼霜288元/20g。3）肌活：肌活米散粉上线，夯实控油定位，定价119元/7g；同时上线盈润水调理修护面膜，主打晒后修复+日常维稳，定价149元/50g。4）米蓓尔：油橄榄小蓝帽次抛上线，主打敏感肌舒缓褪红，定价389元/45ml；同时上新小蓝帽冻膜，采用华熙生物专研配方“熙蓓舒”，主打褪红、晒后修复，定价199元/200g。

Q3行业进入平稳增长期，重点关注品牌新品表现及平台格局变化，重点布局成长趋势良好、Q2业绩兑现能力强、或存在边际改善的标的。推荐：1）管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的【珀莱雅】；2）受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商【贝泰妮、华熙生物、鲁商发展】；3）存在边际改善预期的【上海家化、青松股份、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化】等。