片仔癀观感之三

前面把三张报表分析了下，得出结果是基本面没有问题，有不太清楚的地方，也能找到解释（如货币有67亿占到资产的55%的疑问？），报表披露也详实，公司稳定性和确定性都很强，经过分析，报表可信度高，从基本盘上看是可靠的投资标的； 但从简单市盈率估值上看又太高，因此公司成长性成为唯一变数较大的因素，而成长性离不开有强大优势的好产品，那么我们就理一理片仔癀这家公司的产品有什么特别之处。

先看下产品营收占比（因医药流通第四季结算数额较大，用2020年度报表）：

1. 医药流通28.44亿，占比43.68%，毛利率8.86%（毛利2.52亿）；

2. 肝病用药25.39亿，占比39%，毛利率81.95%；（毛利润20.8亿）；

3. 日用品、化妆品9.052亿，占比13.9%，毛利率60.53%；（毛利润5.48亿）；

4. 其他用药之和0.829亿，占比1.27%，毛利率35.75%；

5. 其他：1.398亿，占比2.15%，毛利率21.38%；

上面可以看出主要利润来源是肝病用药，毛利率81.95%这可是向茅台看齐了，躺着也把钱挣了，关键还没有竞争对手； 其次是日化品类，毛利率60.53%，日化类果然暴利；那医药流通就是赚幸苦钱了，虽然营收最多，但利润占比10%都不到（毛利率8.86%），这个虽然幸苦，但又不得不做，关乎到销售渠道的安全和通畅； 其它用药和其它占比太小，可以忽略不计，不做关注处理。

解释下这类医药公司销售模式：

片仔癀公司国外是总经销制的销售模式，漳龙实业是片仔癀海外总经销商；

国内是OTC（非处方药）销售和院线销售为主的模式： 1.院线销售是通过药品集中采购平台向医院和供应单位的一种方式。2.OTC是：片仔癀体验馆（专卖店模式）； 区域经销是指让当地有强大实力的公司代理或总经销模式； 零售药店模式就是指当地药店和片仔癀专柜这样的一种方式。

而医药流通业是指：医药物流，医药批发、销售，医疗器械、食品保健品等一些销售项目；如厦门片仔癀宏仁医药公司，片仔癀漳州医药公司等等。从把片仔癀公司产品源源不断的流向全国各地。

产品细分

片仔癀类：片仔癀3克1粒装，片仔癀（胶囊，软膏、含片、茵胆平肝胶囊、安宫牛黄丸、地黄丸、香砂六君丸、心舒宝片等）；还有糖浆止咳、感冒等普药类。

日用品和化妆品类：牙膏、嗽口水， 洁面、爽肤水、精华、乳液、面霜、眼霜、面膜、防晒、男土、BB霜、护手霜等品种非常丰富。

医辽器械类：口罩、膏贴、创口贴等产品。

健康食品类：保健系列（片仔癀双孢蘑菇珍华片，片仔癀珍立胶囊，西洋参三七丹参颗粒），滋补燕窝系列，茶品系列和其它系列。

我这里是四五线小城市，没有片仔癀体验馆，因此想了解下，上面这些产品，我特意去淘宝看了看：拳头产品片仔癀590元（3克/1粒），片仔癀胶囊708元（0.3克/12粒），片仔癀安宫牛黄丸798元（3克/1粒）；牙膏有不同的功郊品种，价格从10几到20多元一只左右吧； 化妆品类品种超多，销量看着都还不错，特别面霜系列卖的很好，价格从几十到几百元不等，皇后牌知名度还挺高。产品线还是有些复杂给它理一下：

1. 医药制造业：有肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等 领域，其中核心产品有，片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、 复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、安宫牛黄丸等；

2. 化妆品、日化板块：有“片仔癀”“皇后”等多 品牌，化妆品3+3+1系列（雪肌无瑕润白系列、凝时素颜紧致系列、御 润鲜妍保湿三大高端护肤系列），（珍珠臻白系列、灵芝臻养系列和仙泉凝水大众护肤系列），（特色特殊护理系列）；日化品（“片仔癀专效深养系列”“片仔癀牙火清系列”“片仔癀抑菌伞系列”）。

3. 医辽器械和健康食品这两类，估计产品卖的也不太好，存在感较低，只是为了丰富产品线而设立的吧！按他的配比1亿左右的营收。

总结下：

（1）医药流通这一块体量较大，利润较小，薄利多销，但这一块是在基层领域，是直接对接客户和用户的，基础药又是现今，日常必备品，因此无论是流通环节还是销售环节都会随着社会发展，百姓需求而提升质与量和价；在人口老龄化和共同富裕大背景下，我们有理由相信这一块增长会强于社会平均增长力，未来年均10%-20%是可以期待的。

（2）肝病用药这一块，因为片仔癀的独一无二和龚断性质，在需求提高和提价因素推动下，未来年均增长20%-30%估计问题不大，肝病发病率最高的是40-60年龄层，这也是人口数量最多的那一层，老龄化不可避免的提升用药需求。肝病患者据18年一份研究报告显示，中国有肝硬化患者多达700万人，约有9000万慢性乙肝患者，约有1000万人慢性丙肝患者，约有1.73亿-3.38亿人非酒精性脂肪肝，约有6200万酒精性肝病，这也是片仔癀类肝脏药物，能保持长期高增长的驱动因素之一。

（3）化妆品和日化品这一类，片仔癀产品线布局了这么多，以前我还真不知道；日化品类牙膏产品线还是比较完善的，它对标的应该是云南白药牙膏吧！市场上牙膏品种太多，竞争太激烈了，想提高市场份额或提升价格估计非常困难；在线下，我在超市，百货店都没有看到片仔癀这个牌子，营销这一块片仔癀真得是短板；牙膏这一块也就算了，毕竟大部分市场份额还在国产品牌手里，另外像洗发及护发产品，沐浴产品，洗面奶产品大部份市场份额，还在外国品牌手里呢？ 真心希望国产品牌能快点成长起来。

化妆品这一块片仔癀做的还是可以的，种类齐全，品种丰富，但在销量上没有全面开花，只是单一产品卖的好些，与外资品牌还是有一定距离的，在这里我又要说下片仔癀的营销，还是要不断加强销售队伍和做好品牌推广啊！ 总的来说，这一块行业空间对片仔癀来说是充满想像的，只要产品使用体验不错，推广力度加强，再加上目前国际环境变化，爱国主义情怀上升，利于国货替代的，我们有理由相信这一块年均增长可以达到30%以上。

最后我特意统计了04年到20年各项目营收变化，大家看看即可：

1 .05年营收4.81亿（内部抵扣0.63亿）：制药行业2.57亿（占比53.4%），医药流通1.53亿（占比31.8%），

化妆、护肤0.71亿（占比14.75%）；其中片仔癀系列2.34亿。

2. 10年营收8.67亿（内部抵扣0.67亿）：制药行业4.13亿（占比44.2%），医药流通4.66亿（占比50%），

化妆、护肤0.56亿（占比6%）；其中片仔癀系列3.58亿。

3. 16年营收23.08亿：制药行业10.97亿（占比47.53%），医药流通9.22亿（占比39.95%），

化妆、护肤2.61亿（占比11.3%），食品销售0.44亿（占比1.9 %），其中片仔癀系列10.04亿。

4. 20年营收65.1亿：肝病用药25.39亿（占比39%），医药流通28.44亿（占比43.68%），

化妆、护肤9.05亿（占比13.9%），其他用药与其他2.23亿（占比3.4%）；其中片仔癀系列就是肝病用药25.39亿。

这里关注点：

片仔癀系列从2.34亿（05年）-3.58亿（10年）-10.04亿（16年）－25.39亿（20年），增长了10.85倍；

化妆护肤系列从0.71亿（05年）-0.56亿（10年）-2.61亿（16年）－9.05亿（20年），增长了12.74倍；

医药流通系列从05年1.53亿（2.38-2.12亿）-4.66亿（10年）-9.22亿（16年）－28.44亿（20年），增长了18.59倍.