净利年均复合增长超86% 强生/上海家化/百雀羚包材商冲击IPO

A股市场正涌进越来越多的化妆品相关企业。

日前，强生/上海家化/百雀羚等国内外知名美妆企业包材供应商——嘉亨家化股份有限公司（下称嘉亨家化）披露了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书，计划公开发行新股2520万股，占发行后总股本的25%。

嘉亨家化前身为泉州华硕，成立于2005年7月15日，主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产，具备化妆品和家庭护理产品的研发、配制、灌装及塑料包装容器设计、制造的一体化综合服务能力。

目前，嘉亨家化的主要客户包括强生、上海家化、百雀羚、保利沃利等全球/国内知名化妆品、日化产品厂商及新兴品牌商，业务涵盖了护肤、洗护和香水等化妆品，香皂、消毒液、洗手液和洗洁精等家庭护理产品，以及配套的塑料包装容器。

嘉亨家化冲击IPO，意味着化妆品相关企业在A股市场的阵容，已经遍布了全产业链条，且上游供应商越来越多。

前不久的3月份，浙江锦盛新材料股份有限公司刚刚首发上市成功，其是欧莱雅、雅诗兰黛、迪奥、百雀羚、韩束和丸美等知名化妆品品牌包材供应商。除此之外，宝洁、欧莱雅、雅诗兰黛和资生堂等美妆公司的塑料包材商——深圳市通产丽星股份有限公司，也已登陆A股。

如果嘉亨家化顺利IPO，“美妆包材股”有望再添强将。

两大业务“齐头并进”

招股书显示，2017-2019年，嘉亨家化的营收分别为5.33亿元、7.18亿元和7.86亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1867万元、4293万元和6464万元。报告期内，公司营收年均复合增长率达21.41%，净利润年均复合增长率达86.06%，业绩成长性良好。

目前，嘉亨家化拥有3家全资子公司，3家全资孙公司，其中包括了主营业务为化妆品OEM/ODM的上海嘉亨日用化学品有限公司（以下简称上海嘉亨），以及与塑料包装容器研发生产/销售相关的浙江嘉亨包装技术有限责任公司（以下简称浙江嘉亨）等5家包材公司。而上海嘉亨和浙江嘉亨贡献了其主要业绩，2019年的营收分别为3.07亿元和2.14亿元。

从主营业务收入来看，塑料包装容器业务在嘉亨家化总营收中占据了半壁江山，2019年的占比为58.27%。该业务也是毛利率贡献最大的版块，2017-2019年的综合毛利率均在25%以上。

注：表中“化妆品”及“家庭护理产品”是指两大类产品的OEM/ODM业务

不过，从近两年的业绩表现来看，包材业务在嘉亨家化的总营收占比逐年缩减，而化妆品和家庭护理产品的OEM/ODM相关业务占比逐年提升，在2019年达到了41.73%，其中化妆品OEM/ODM的占比为30%。

由此可见，化妆品OEM/ODM在嘉亨家化的主体业务中也扮演着越来越重要的角色。根据计划，嘉亨家化此次拟募集资金4.38亿元，其中有3.56亿元将用于化妆品研发生产及塑料包装容器生产基地项目建设，从而丰富和完善产品结构、提升产能。

强生、上海家化等前五客户，贡献超70%业绩

从招股书显示的客户结构来看，在塑料包装容器业务版块，大宝、强生婴儿、美加净、六神、启初婴儿、喜力、劲霸、宝马、百雀羚和美涛等品牌是嘉亨家化的重点合作客户；而在化妆品OEM/ODM业务中，其客户涉及了露得清、强生婴儿、大宝、嗳呵、郁美净、百雀羚经典、气韵、薇诺娜、三谷、尚赫、气味图书馆和多特瑞等。

整体来看，2017-2018年，强生、壳牌、上海家化、益海嘉里和百雀羚是嘉亨家化前五大客户；2019年，郁美净代替百雀羚，成为其前五大客户之一。

这五大客户也为嘉亨家化贡献了主要业绩。2017-2019年，来自它们的收入占比分别为83.38%、77.44%和 70.97%。其中，强生和壳牌均为其贡献了20%以上的收入。

招股书表示，目前嘉亨家化已成功进入众多国际领先品牌的合格供应商体系，并与它们建立了长期稳定的合作伙伴关系，这为公司长期持续稳定的发展奠定了基础。

值得注意的是，客户集中度较高也为其添上一抹风险。招股书提示，如果主要客户因市场竞争加剧、经营不善、战略失误等导致其市场份额缩减，或如果嘉亨家化在产品配方、生产设备、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求导致主要客户转向其他厂商，其收入定然会受到较大影响。不过，虽然客户集中度较高，但不存在单一客户销售比例超过50%或严重依赖少数客户的情形。

化妆品相关上市公司有望添新丁

显然，在IPO这条赛道上，化妆品企业已然展开了猛攻之势，而嘉亨家化招股书的披露意味着，国内化妆品相关上市公司的矩阵有望添新丁。

近年来，化妆品行业从原料端到代工企业、包材商、品牌，以及与品牌相关的代运营商、MCN机构等产业链条上，均已诞生了相关上市公司。目前，还有不少企业正在排队IPO，比如电商代运营公司丽人丽妆/若羽臣、彩妆品牌毛戈平等。

在此背后，既凸显了整个化妆品行业正蓬勃发展的事实，也暗示着产业链条各个环节同类型企业的竞争愈加激烈。

嘉亨家化就在其招股书中提及，公司所处行业发展前景广阔，且属于资金、技术密集型企业，近年来随着公司业务扩张、产能投资建设、研发投入等的资金需求较大，有必要通过股权融资，充分利用资本市场有效拓展融资渠道，以把握市场机遇，实现企业的跨越式发展。

事实上，近两年资本加持之于化妆品相关上市企业的作用，已经有了明显体现。比如，美妆第一股珀莱雅、眼霜第一股丸美股份和化妆品电商代运营商A股第一股壹网壹创，总市值均已经由刚上市时的数十亿元或者百亿元，上升至200多亿元，并且均陆续通过并购等相关事项以提升整体竞争力。

而今，随着嘉亨家化向创业板进军，不只是化妆品包材领域，整个产业上游或将迎来新的竞争面貌。