片仔癀的执念

日前，片仔癀在亮出全年净赚24亿元的2021年业绩快报后，紧接着又发布了一笔近45亿元的扩产支出：将用时3年至5年打造两个产业园，一个是投资28亿的片仔癀大健康智造园项目，一个是投资约16.80亿元的片仔癀健康美妆园项目。在此次“大兴土木”之前，片仔癀已经历过一次产业园建设的失败。对此，片仔癀相关工作人员介绍称：“项目背景不同，选址也不一样。2012年的项目有华润方面的参与，本次建产业园是公司自己主导的建设。”一手是大健康，一手是美妆，建设期在3年至5年的产业园能让片仔癀“变美”多少还言之过早，而片仔癀医药板块本身也面临守擂的局面。

业绩降速，大兴土木

1月19日晚，片仔癀发布业绩快报，称2021年公司全年实现营业总收入80.26亿元，同比增长23.27%；归属于上市公司股东的净利润24.33亿元，同比增长45.55%；基本每股收益4.03元，上年同期为2.77元。

虽然过去一年总体业绩较为亮眼，但据业内计算，当年四季度显现大幅下滑态势。片仔癀先前发布的2021年三季报显示，截至2021年9月30日，公司净利润为20.11亿元。因此，片仔癀在2021年第四季度实现的单季度净利润预计约为4亿元。但是前三季度中，片仔癀净利润分别为5.65亿元、5.5亿元和8.96亿元，也就是说，片仔癀的净利润在第四季度环比下滑了约55%。

二级市场上，近期片仔癀股价震荡走低，截至1月19日报价391.00元，总市值2359亿元，股价较2021年7月21日491.88元历史高点，跌去20.55%。业绩快报发布后，国盛证券发研报称维持片仔癀买入评级，但同时指出片仔癀存在“收入增速下滑，原材料价格上涨导致产品毛利率下降，日化产品放量不及预期”等风险。消息称摩根士丹利将片仔癀评级下调至低配，目标价300元。

公布去年净赚24亿元业绩消息当晚，片仔癀也披露了一笔高达45亿元的支出：计划在漳州市高新区新建产业园，投资概算的上限不超过44.80亿元，资金来源为公司自筹资金，项目建设期均为3年至5年。片仔癀称“本次投资新建事项不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。”

据《消费钛度》了解，在此次“大兴土木”之前，片仔癀已经历过一次产业园建设的失败。公开报道显示，2012年开始的片仔癀产业园项目，2013年采用配股方式募集资金7.52亿元，到2017年，片仔癀宣布终止这一计划总投资16亿元占地1070亩的产业园计划，彼时项目实际投入达1.8亿元。对于该产业园项目告停的原因，片仔癀方面曾表示，公司近几年普药的销售未达预期，而公司通过技改和委外加工两种方式能解决公司普药销售增长所面临的产能不足问题。

此次官宣重资再建园，与先前的项目是否有关联？对此《消费钛度》致电片仔癀投资者热线，相关负责人表示：“项目背景不同，选址也不一样。2012年的项目有华润方面的参与，本次建产业园是公司自己主导的建设。”

“黄了”一个，又来两个

十年前片仔癀的扩产计划是与华润医药的共同手笔。据公开报道，2011年11月，片仔癀与华润医药集团宣布合作，双方共同投资10亿元设立合资公司，还约定将在漳州建设占地约300亩的医药产业园区。如同逐步荒废的产业园，随后几年华润片仔癀交出的成绩单远不如预期，到了2019年双方正式一拍两散：片仔癀公告称，公司拟以转让底价1.66亿元，受让华润医药持有的华润片仔癀51%的股权。

自筹资金，再建产业园，还是两个。据片仔癀最新公告，片仔癀大健康智造园项目的工程建设投资约28亿元，项目产品方案为复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏、茵胆平肝胶囊等系列产品。片仔癀健康美妆园项目的工程建设投资约16.80亿元，项目产品方案为养肤美白雪肌无瑕润白系列、抗初老凝时素颜紧致系列等特色功效护肤产品；皇后系列。可见，“大健康”与“美妆”成为片仔癀产能扩大的方向。

从45亿元这一数字来看，投入比片仔癀去年与前年的利润总和更多。谈及新产业园建设的原因，片仔癀方面在公告中表示：“厂房面积、工艺布局及设备产能已不能满足公司及市场发展需求，导致公司扩大产能受到一定程度的限制。”

医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡向《消费钛度》分析称：“中药企业对消费型产品的布局很早就开始了。片仔癀建设产业园主要是为了控制上游的价格，因为中药的原材料价格持续上涨对成本还是构成了较大压力，向消费类产品布局则有助于获取更多毛利较高的市场，有助于缓解长期受制于原材料价格上涨所导致的成本压力。”在赵衡看来，如果不扩产，企业未来发展或受到很大的制约，但产业园能否取得既定目标也很难说。

另有业内声音称：“花的钱太多，而且与核心主业关系不大。片仔癀已被证明了，所谓的化妆品和牙膏都做不大，大手笔投入收不回本怎么办？”“16亿搞美妆园，这是加速进军化妆品和医美了？”

公开资料显示，片仔癀于2014年提出了与云南白药颇为相似的“一核两翼”发展战略，即在以片仔癀系列产品为主的医药制药业基础上，加强化妆品、日化品及保健品两翼。但与医药老本行相比，化妆品与日化依旧薄弱。2020年上半年，妆品、日化板块营收4.53亿元，占总营收的13.98%。2021年上半年该板块业务收入出现下滑，实现营收4.32亿元，同比减少4.55%。2021年前三季度，片仔癀化妆品、日化业务收入同比下降13.9%至5.59亿元。降幅较上半年进一步扩大。

想变美的药茅

医药企业“变美难”，但片仔癀的45亿元巨资中仍有16.80亿是为建设“美妆园”而投入，片仔癀对化妆品市场有自己的执念。

不只保养品，值得关注的是，《片仔癀健康美妆园项目可行性研究报告》中剧透了彩妆品类：“公司当前尚未推出彩妆产品，但考虑到彩妆市场的高速增长……未来彩妆品类也是公司品类拓宽的重要突破口。”

在2021年的岁末刮起的国货美妆品牌上市风中，也能见到片仔癀的身影。据公开报道，福建省地方金融监督管理局公布的“2021年第二批福建省重点上市后备企业名单”显示，福建片仔癀化妆品有限公司等4家化妆品企业上榜。据不完全统计，截至目前该省已有8家化妆品上市企业“后备军”。

对于片仔癀美妆板块的表现，易观分析新消费行业资深分析师李应涛向《消费钛度》分析称，日化、化妆品的想象空间不比中药小，完全可以再造一个片仔癀。现阶段，片仔癀是众多药企中少数几个在化妆品领域也取得了一定突破的品牌。片仔癀能够在日化、化妆品领域取得一定的成绩更多是基于其核心中药业务的延展，聚焦同一类人群为其提供草本、健康、自然等日化、化妆品产品，更多是药妆产品的成功，其渠道也是以药妆店、甚至药店等为主。

“但药妆只是日化美妆一个细分领域，规模相对有限，且存在诸多的国内外专业品牌，如欧莱雅的理肤泉等。片仔癀如果想在日化、化妆品领域拥有更大空间，不仅需要做药妆、还需开拓潮流类化妆品，而这类化妆品的渠道、打法等与其过去的成功路径和核心能力截然不同，将是其重大挑战。”李应涛说。

在业内人士看来，原料涨价、增长乏力、监管收紧、资本退潮，以及时下品牌都在疯狂抢占的流量密码等等都让当下的美妆市场有点“难过”，也都是药企的难题。2021年4月，国家药监局发布31批次不合格化妆品的通告中，皇后牌片仔癀保湿滋润蜜就因菌落总数是限值的17倍，严重超标而上黑榜。

建设期在3年至5年的产业园，能让片仔癀“变美”多少还言之过早，而片仔癀医药板块本身也面对守擂的局面。2005年至2020年片仔癀锭剂国内零售价一共提价15次，从125元/粒提至590元/粒，2021年上半年因被炒到了1600元/粒而登上热搜，被称为“药茅”。8月份后价格才开始回落。

在业内人士看来，不稳的药价、股价暗藏风险。彼时有业内评论称：“茅台因为持股机构的稳定性极佳，股价的泡沫相对较低，股价波动性较弱，而片仔癀的股价处于一路上涨的过程中，一旦遇到市场出现调整走势，片仔癀的下跌风险将会高于贵州茅台。”

2021年7月，片仔癀曾突遭大股东巨额减持，也是公司上市18年以来的头一遭。在业内人士看来，在市场肝病治疗药物较多、自身研发实力不强的背景下，片仔癀能否依靠“药茅”概念以及年年涨价守住市值仍是未知。