单一品牌贡献超90%收入！日本彩妆“天猫店”赴港上市

Canmake，作为日本开架（平价）彩妆品牌中的“战斗机”，在亚洲彩妆市场可谓家喻户晓。近日，Canmake在香港及中国大陆的分销商文风户（Bou Eki），递交了招股书，拟赴港上市。

年收超三亿，全靠Canmake

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年上半年收益计算，文风户为第五大香港彩妆分销商，占香港彩妆分销市场比例约4.4%。

除了Canmake，文风户还拥有IDA Lab（Canmake集团公司）旗下其他品牌、韩国及台湾品牌如Mumchit及Oguma等的产品，共提供38个不同品牌1534款产品，包括化妆品（包括粉底、眼影、胭脂和唇膏与润唇膏）以及其他美容产品等。

招股书显示，截至2017年上半年至2019年上半年财年，文风户实现收益分別为1.63亿港元、2.25亿港元、3.33亿港元，年内溢利分别为2780万港元、4580万港元、4820万港元。

从产品来看，由IDA集团提供的Canmake品牌蜜粉、胭脂、眼影及眼线笔等热门产品，在2017年以及2018年财年为公司贡献了约96%的收入，2019年该比例下降至约90%。

从公司客户构成来看，主要分为批发客户、零售客户、及线上客户三类。文风户面向批发客户（零售连锁店及百货公司）所产生的收入占比由七成降至不到六成，仍为最大营收来源，其中，香港化妆品零售巨头莎莎国际为公司最大客户，营收占比为22.3%。

此外，文风户自营电子商务平台营收贡献则由不到两成升至超三成，香港线下实体零售店的营收空间也暂时被电商挤压至2.6%的水平。

值得注意的是，尽管营收占比不大，但文风户零售店及网上电子商务平台的毛利率较批发渠道高出约20个百分点，实现毛利率超70%。

文风户表示，由于供应商并没有在香港设定任何最低售价，因此，对于走量的批发客户，文风户通常会提供介乎24.0%至59.3%的折扣价，影响了此项目的毛利率水平。

现金流受制于人

作为经销商，为文风户带来巨大收益的IDA集团，也为其带来了一些隐患。

2017年以及2018年上半年财年，文风户7160万港元、1.08亿港元的总采购额100%都来自IDA集团，供应商集中风险明显，若IDA Lab终止独家分销协议，可能将对公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

客户和供应商较为集中在一定程度上也影响了公司的议价能力。随着文风户业务规模增长，公司贸易应收款项和预付款项、已付按金及其他应收款项的增长，一定程度上限制了其现金及银行结余的增长。

招股书显示，2017财年、2018财年、2019财年及截至2019年12月31日6个月，公司经营活动现金流分别为139.3万港元、-1565.9万港元、-431.6万港元和542.2万港元。