「公司深度」丸美、珀莱雅、上海家化，谁对投资者最有魅力？

丸美股份市值超过300亿；珀莱雅股价创历史新高；上海家化换帅后股价上涨超过40%：

A股三家化妆品、日化企业近期表现亮眼，话题频频

片甲观察：

上市公司2019年度数据

丸美、珀莱雅、上海家化三司2019年报都已披露。

上海家化营收体量大：

销售体量上，上海家化无愧国内龙头，2019年，公司76亿元的营收甚至是另三家企业的总和还要多；净利润，上海家化同样位列第一。

上市公司2019年度数据

丸美股份利润率惊人：

扣非净利润则是丸美第一，丸美股份68.16%的毛利率、28.48%的净利率令同行望尘莫及，其净利率是同业的2倍以上。据悉，公司眼部类产品毛利率为70.28%，产品营收约为5.5亿元（公司总营收为18亿元）；护肤类产品毛利率为67.64%，产品营收约为10亿元。

珀莱雅护肤类等各类产品毛利率没有超过70%，但都在60%以上。

上海家化美容护肤产品毛利率达到72.74%，营收约为23.56亿元；而营收占比最大、达到49亿元的个人护理产品毛利率在60%以下，为57.50%。

据悉，2019年六神营收略有增长，佰草集、高夫、美加净均小幅下滑，启初、玉泽、家安营收大幅增长，汤美星稳定增长。

丸美股份

珀莱雅

上海家化

丸美股份、珀莱雅ROE在 20% 以上：

投资者关注的ROE数据方面，丸美股份、珀莱雅都堪称达到白马股指标，2019年都在20%以上，且近三年保持优秀。

上海家化ROE不如他们，或许也与公司庞大的净资产数据有关，也不能说其投资价值不如其他两家。

存货与应收账款为2019年度报告数据；市值与市盈率截至4月30日数据

丸美应收账款周转率远优于同业：

除了出色的利润率表现，丸美的应收账款周转天数也令同业难望其项背，不到1的数据令人匪夷所思，背后应该是先收款或发货的营销模式，印证了企业对渠道商、经销商的话语权以及公司产品的吸引力。

三家公司主要应收账款的账龄都在1年以内。丸美的应收账款账龄全部在1年内，且应收账款仅为182万元。而珀莱雅、上海家化都有三年以上的应收账款账龄，两家各账龄应收账款合计分别为2.12亿元，12亿元。上海家化应收账款占营收比重最高，约为16%，远超其他两家。丸美预收款占营收比重最高，远超其他两家，在化妆品、日化领域罕见。这应该与三家公司的产品类型、上市公司对于供应商的话语权有关。

丸美股份2019年多项指标走弱：

丸美股份

珀莱雅

通过丸美股份、珀莱雅年度报告可以发现，两者营收、净利润、扣非净利润在2019年都实现了两位数的良好增长，现金流也很健康。

然而仔细一看，占尽优势的丸美股份2019年数据出现了波动：公司经营性现金流净额同比下降，并在三年内首次低于净利润额；公司ROE下降，虽仍高于20%，但低于过去两年35%、34%的数据；公司存货同比增长超过40%，存货周转天数同比提高。

上海家化

上海家化线下渠道不济：

相较而言，上海家化业绩增长则逊色不少，营收、净利润小幅增长，扣非净利润同比下降。好在公司现金流仍健康，并高于净利润额。

上海家化表示，2019年，公司线下渠道实现 50.08 亿元营业收入，同比下降 2.62%，主要因百货营业收入下降，商超、母婴、化妆品专营店等渠道实现稳定增长。

而与此同时，珀莱雅2019年线下渠道营收 14.62 亿元，同比增长 9.82%；丸美线下渠道实现 9.92 亿元营业收入，同比增长 8.2%，主要因丸美品牌线下日化专营店渠道、百货专柜渠道、美容院渠道均实现稳定增长。

可见，上海家化的线下渠道营收下滑、百货渠道营收下滑，并非行业普遍现象，应寻找上涨动能，以期线上、线下渠道双双增长。

股票表现：

丸美、珀莱雅股价大涨

上证指数走势，截至5月8日数据

丸美股份，截至5月8日数据

截至4月30日收盘，丸美股份市值领先于珀莱雅、上海家化；截至5月8日收盘，情况没有改变，丸美股份、珀莱雅、上海家化三家总市值分别为311.9亿、285.1亿、241.8亿。

其中，丸美股份自2019年7月上市以来，携次新股之力，走势漂亮，远超大盘，5月8日收盘价为77.77元/股。

珀莱雅，截至5月8日数据

珀莱雅走势同样凌厉，公司股价创公司上市以来新高，5月8日收盘价报141.64元/股。

上海家化，截至5月8日数据

上海家化股价走势在同一时期则毫无亮眼之处，显得“稳健”有余、魅力全无，较之于丸美、珀莱雅两家后来者不尽如人意。

上海家化4月22日、23日股价

上海家化换帅消息或提前泄露

上海家化近期因换帅受到市场关注，值得注意的是，公司在4月22日收盘后发布公告称，于4月 22日下午收到公司董事长张东方女士的辞职报告。而公司股价在4月22日当天已经放量涨停，此后公司股价再度放量涨停。张东方辞职的消息似乎在4月22日当天、公司公告前，市场已经提前获悉。

拥有六神、美加净等家喻户晓品牌的上海家化管理层在外界看来并不稳定。2011年平安集团入主后，2013年，长期领导上海家化的葛文耀先生离职；之后，谢文坚先生出任公司董事长，任期三年，领导力口碑并不佳；此后张东方女士于2016年底上任，这位自称精力超过很多年轻人的60后领导人，提出“品牌驱动、研发先行、渠道创新、供应保障”，令市场满怀期待，如今又是三年，张东方退出，70后的潘秋生先生上任。

“三年任期”，令很多足球迷想起了穆里尼奥，虽为“魔力鸟”：短期内充满魔力，令人振奋；然也是“穆三年”：无法长时间带领一家球会发展，似乎终究还差一点终极高手的内力与底蕴。从大股东层面来看，则给人一种大股东选人的目光短浅而错误不断、在选人方面尝试性的心态极重，或者大股东对于公司并无长期发展规划的直观印象。

基金持股：

丸美

珀莱雅部分基金股东

上海家化

基金持股方面，根据基金2020年一季报统计，珀莱雅有数十家基金持有；丸美有9家基金股东；上海家化有2家基金持有。

基金经理的投资决策，也一定程度反映了三家公司的股票关注度、活跃度以及吸引力。

公司扫描：

广东丸美生物技术股份有限公司（sh603983）成立于2002年，股票2019年7月上市，公司注册地与办公地均在广州。公司主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。

丸美股份拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌，广泛在二、三线等城市与国内外化妆品牌展开竞争。

公司主品牌“丸美”以眼部护理为突破口，聚焦抗衰老领域，定位中高端，“丸美眼霜”名声在外。

珀莱雅化妆品股份有限公司（sh603605）成立于2006年，股票2017年11月上市，公司注册地与办公地都在杭州，公司主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售，目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“悦芙媞”、“韩雅”等品牌。公司主打品牌珀莱雅定位于海洋科技护肤，公司logo为蓝色，充满海洋气息，和丸美、上海家化不同。

作为我国老牌日化以及化妆品企业，上海家化联合股份有限公司（sh600315）自称拥有120年发展历史，始创于晚清、公元1898年，这是以公司前身广生行的诞生时间为由。公司早在2001年3月15日即在上交所挂牌上市。

上海家化主要从事护肤类、洗护类、家居护理类、婴幼儿喂哺类产品的研发、生产和销售，主要品牌包括大名鼎鼎的六神、美加净，以及佰草集、高夫、启初、家安、玉泽、双妹，以及从英国收购的婴幼儿喂哺类品牌汤美星等。

A股另一家日化企业拉芳家化（sh 603630）由于销售额、市值等与上述三家不在同一量级，公司股价自2017年3月上市至今表现不佳，本文暂且不详细阐述。

备注：

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