敷尔佳冲刺创业板：贴片类专业皮肤护理产品市场第一，估值110亿

"可丽金和可复美的母公司同样已递交上市申请。"

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）日前更新招股书，继续推进创业板上市进程，中信证券担任保荐人。

从发展历程来看，成立于2017年的敷尔佳在成立之初为“敷尔佳”产品的全国总代理与哈三联合作，其中哈三联负责产品的独家生产，敷尔佳负责产品的独家销售、推广及品牌运营维护等；自2021年2月，敷尔佳通过对于北星药业的重组，完成了产业链的垂直整合。重组完成后，敷尔佳成为一家研发、生产和销售专业皮肤护理产品的公司。

目前，敷尔佳在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华与乳液、喷雾、冻干粉等多形态产品。

截至2021年12月31日，敷尔佳拥有24款医用敷料贴及贴、膜(含涂抹式面膜)类产品；6款喷雾产品；14款水、精华与乳液产品；1款冻干粉产品；2款凝胶产品；2款洁面产品。

若按遵循的监管体系和法规划分，4款产品属于医疗器械类，45款产品属于化妆品类。

其中，敷尔佳医用透明质酸钠修复贴是国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品。今年，敷尔佳将推出II类医用胶原蛋白敷料，搭建透明质酸钠与胶原蛋白双轮驱动的策略。此外，敷尔佳亦在研III类医用胶原蛋白敷 料产品。

迄今为止，敷尔佳已拥有多个年销售额过亿元的单品——2018年年末上市的敷尔佳胶原蛋白水光修护贴在2019年至2021年的销售额分别为1.78元、2.12亿元和1.56亿元；2019年下半年上市的敷尔佳虾青素传明酸修护贴在2020年和2021年的销售额分别为1.62亿元和1.60亿元；2019年年末上市的敷尔佳积雪草舒缓修护贴在2020年和2021年的销售额分别为1.43亿元和2.04亿元。

根据弗若斯特沙利文的分析报告，2020年敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%；其中医疗器械贴类敷料产品占比 25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比16.6%，市场排名第二。

财务数据方面。2019年至2021年，敷尔佳的营收分别为13.42亿元、15.85亿元和16.50亿元；净利润则分别为6.61亿元、6.48亿元和8.06亿元。

值得注意的是，2018年至2021年，敷尔佳线上渠道的营收复合年增长率为267.53%，其中线上直销的复合年增长率为505.72%——以天猫店铺为例。2021年敷尔佳天猫旗舰店的日均订单数为15876单，日均订单金额为150.08万元，(含单片)的日订单均价为94.53元，(剔除单片)的日订单均价为229.64元，复购率为36.64%。

敷尔佳计划通过本次IPO募集18.98亿元，主要用于生产基地建设、研发及质量检测中心建设、品牌营销推广以及补充流动资金。

从市场规模来看，2016年至2020年中国贴片类专业皮肤护理产品市场从19.3 亿元以36.1%的复合年增长率增至66.3亿元，快于同期的整体皮肤护理产品行业，并将继续以28.3%的复合年增长率在2025年增至230.1亿元。

事实上，除敷尔佳外，巨子生物、安德普泰、创尔生物、贝泰妮是中国贴片类医疗器械类敷料产品的头部企业；而贝泰妮、华熙生物、巨子生物、创尔生物则是中国贴片类功能性护肤品的头部企业。

其中，贝泰妮2021年的营收和净利润分别为40.22亿元和8.64亿元；华熙生物2021年的营收和净利润分别为49.48亿元和7.76亿元。

截至7月1日收盘，贝泰妮的市值约为889.56亿元，华熙生物的市值约为670.78亿元。

值得一提的是，今年5月5日，巨子生物已向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

截至最后实际可行日期，巨子生物的产品管线包括85款在研产品，产品组合则包括105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN) 以及参苷。

按零售额计算，可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌；2021年可复美品牌产品和可丽金品牌产品在天猫商城的复购率分别约42.9%和约32.4%。

根据弗若斯特沙利文的资料，巨子生物是2021年中国零售额第二大的专业皮肤护理产品公司；自2019年起，巨子生物连续三年均是中国零售额最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。

2021年，巨子生物的营收和经调整净利润分别为15.52亿元和8.36亿元，与敷尔佳几乎在同一水平线上。

IPO前，巨子生物的估值约为193亿元，敷尔佳的估值约为110亿元。